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       2020年初以來，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情來勢洶洶，2020年1月20日國家衛(wèi)生健康委員會公布的2020年第1號公告規(guī)定，將新型冠狀病毒感染的肺炎正式納入《中華人民共和國傳染病防治法》第三條規(guī)定的乙類傳染病，并采取甲類傳染病的預防、控制措施。鑒于新冠病毒的高傳染性以及春運期間人口極大的流動強度，國務院和地方政府出臺了相關文件要求各地延長春節(jié)假期，部分地區(qū)政府要求當地企業(yè)在此基礎上進一步延緩復工、學校延緩開學。在這一特殊時期，疫情不僅會對人民群眾的身體健康產生重要影響，亦會對眾多企業(yè)的“身體健康”產生重要影響，本文將以資本、金融市場為視角，研究分析特殊時期下疫情帶來的若干影響并提出相關建議。
       本次疫情對資本市場產生影響的主體主要有：資本市場的投資者、上市公司、擬上市公司、上市公司股東以及其他相關主體。其中疫情對于二級市場的投資者來說影響是最明顯的，因為突發(fā)的疫情已超出了疫情爆發(fā)前投資者對春節(jié)期間資本市場的預期，在春節(jié)休市前A股市場就已經開始下跌，預計春節(jié)假期開市后行情不容樂觀，筆者建議決策層及監(jiān)管機構要做好充分準備應對股市下跌甚至暴跌行情。
       一、對信息披露的影響
       對于上市公司而言，疫情對信批產生了較為直接的影響。2020年1月28日，中國證監(jiān)會下發(fā)《關于做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》（以下簡稱《證監(jiān)會通知》）指出，上市（掛牌）公司要從保護投資者知情權出發(fā)，依法依規(guī)做好相關信息披露工作，真實、準確、完整、及時地披露投資者決策所需信息。而《春節(jié)休市公告》通知延遲上市公司2019年度業(yè)績預告最晚披露日至2月3日，這一時間的順延有利于上市公司在疫情期間有更多充裕的時間對業(yè)績預告等每年定期報告事項作出更合理的安排。為了保護中小投資者的知情權，監(jiān)管機構要求上市公司在特殊時期也應當真實、準確、完整、及時地披露投資者決策所需信息，這在任何時期都應當是不能違反的原則。
       不過，考慮到當前各省大范圍限制甚至是封閉航空、鐵路、道路運輸的客觀情況，且部分地區(qū)存在延遲復工情況，上述問題如后續(xù)因疫情影響而一直無法緩解，則不僅僅是對上市公司披露業(yè)績預告有影響，更多的影響還在于對后續(xù)上市公司應當定期舉行的年度股東大會的召開、年度報告等定期報告的及時披露。按照《上市公司信息披露管理辦法》第二十條的規(guī)定：“年度報告應當在每個會計年度結束之日起4個月內，中期報告應當在每個會計年度的上半年結束之日起2個月內，季度報告應當在每個會計年度第3個月、第9個月結束后的1個月內編制完成并披露。第一季度季度報告的披露時間不得早于上一年度年度報告的披露時間”。須知，如果無正當原因延期披露年度報告，對于上市公司來說是有極大不利影響的，以上交所的上市公司為例，根據《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第12.7條的規(guī)定：“公司未在法定期限和本規(guī)則規(guī)定的期限內披露年度報告或者中期報告，公司股票及其衍生品種應當停牌，直至公司披露相關定期報告的當日開市時復牌。公告披露日為非交易日的，則在公告披露后的第一個交易日開市時復牌。公司因未披露年度報告或者中期報告的停牌期限不超過兩個月。停牌期間，公司應當至少發(fā)布3次風險提示公告。”而公司股票停牌兩個月以上且未按時披露年度報告的，上交所將對該股票實施退市風險警示。
       雖然目前來看離年度報告規(guī)定的披露期限還有一段時間，但年度報告披露前有大量工作要提前做，而且還得上市公司配合審計機構來完成，整個過程需要投入的時間、精力成本是非常高的。從實務角度考慮，當前避免感染新冠病毒盡量減少人員流動的情況下，年審的會計師大多難以赴審計對象所在地執(zhí)行規(guī)定的審計程序，且審計過程中涉及到財務證據如銀行函證、往來對賬單等也會隨之難以取得。在此情況下，筆者建議監(jiān)管機構對確有困難的上市公司及審計機構，適當延緩審計報告的出具時間及上市公司年度報告等信息披露的時間限制，做到特殊情況特殊對待，從而保障好上市公司、審計機構職工的生命健康安全。
       有鑒于此，中華全國律師協(xié)會金融專業(yè)委員會、中國注冊會計師協(xié)會等行業(yè)協(xié)會都已經向決策層及監(jiān)管機構提出了相關建議，中國注冊會計師協(xié)會于2020年1月31日也發(fā)布了《關于2019年年報審計工作中應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情的專項提示》，要求“各會計師事務所要盡早與疫情嚴重地區(qū)審計客戶溝通，及早謀劃未能按計劃時間表完成審計工作的應對措施，必要時提請客戶及時與有關監(jiān)管部門溝通，申請延期披露年度報告，確保審計質量。對于延期將導致超過法定披露期限的，應關注監(jiān)管部門的最新通知，并提請客戶及時按照相關法律法規(guī)的規(guī)定辦理”。
        二、對年度股東大會召開的影響
       根據證監(jiān)會制定的《上市公司股東大會規(guī)則》第四條，股東大會分為年度股東大會和臨時股東大會。年度股東大會每年召開一次，應當于上一會計年度結束后的6個月內舉行。公司在上述期限內不能召開股東大會的，應當報告公司所在地中國證監(jiān)會派出機構和公司股票掛牌交易的證券交易所，說明原因并公告。
       目前由于疫情期間交通不便，很多上市公司已經發(fā)出了延期召開年度股東大會的通知，在疫情期間，股東大會雖然依然可以通過互聯網方式召開，但多數中小股東可能并不能很好的操作網絡系統(tǒng)，容易導致其意見不能妥善表達。此外，根據《上市公司股東大會規(guī)則》第四十六條：“股東大會的會議召集程序、表決方式違反法律、行政法規(guī)或者公司章程，或者決議內容違反公司章程的，股東可以自決議作出之日起60日內，請求人民法院撤銷”。在疫情期間，部分存在異議的中小股東可能會以疫情期間公司召集程序、表決方式存在違法情形為由起訴公司要求撤銷股東大會決議，從而產生很多不必要的訴訟糾紛，增加法院負擔。
       在此，筆者建議監(jiān)管機構適當批準卻有困難的企業(yè)經申請延期召開年度股東大會的召開時間。此外，建議投資者保護機構也可以考慮經允許，請律師代為征集中小股東出席股東大會的意見，并代為出席股東大會并就各股東意見同時投出同意、反對或期權的投票，從而減少中小股東的人員流動，保護其生命健康安全。
        三、對并購交易的影響
       疫情對于上市公司正在進行中的重大資產重組或并購行為也產生了一定的影響。2020年1月28日，《證監(jiān)會通知》提出“各證券基金期貨經營機構和上市（掛牌）公司等市場主體，向證監(jiān)會申請行政許可的，請盡可能通過互聯網方式提交申請材料。證監(jiān)會將改進服務方式，做好受理和批文送達的服務工作”。將一部分行政許可事項放到線上進行，一定程度上可以避免上市公司、中介機構的人員流動。
       但在此規(guī)定下仍舊存在無法避免的事項，比如雖然監(jiān)管機構規(guī)定提交行政許可可通過互聯網方式，但是對于上市公司正在進行的并購重組等項目，其董事會審議通過重組預案并經公告后何時召開股東大會是有期限的，一般來說超過期限則前期很多工作都將作廢要重頭再來一遍?！蛾P于規(guī)范上市公司重大資產重組若干問題的規(guī)定》第三條規(guī)定：“發(fā)行股份購買資產的首次董事會決議公告后，董事會在6個月內未發(fā)布召開股東大會通知的，上市公司應當重新召開董事會審議發(fā)行股份購買資產事項，并以該次董事會決議公告日作為發(fā)行股份的定價基準日?！倍咔槠陂g交通不便必然會耽誤中介機構到上市公司進行盡職調查并出具相應審計報告、評估報告、意見書等文件的進度，如果耽誤時間過長可能就會發(fā)生上述前功盡棄的后果。而對于已經進入反饋階段的項目，也可能面臨著延期進行反饋回復的問題。
       目前很多上市公司的重大資產重組項目在2020年春節(jié)前就已經公告正在進展過程中，如因此次疫情導致的交通不便致使各項目中介機構工作無法按照既定計劃安排開展工作，可能會導致財務資料有效期超過、項目評估基準日變動、公司凈資產、凈利潤等財務指標變動而導致重大資產重組、重組上市等認定變化等等各式各樣復雜情況的產生，嚴重的可能會導致部分上市公司重組交易的終止、部分經營狀況不佳的上市公司甚至會有退市風險。
       截至本文發(fā)出前，人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯合出臺了《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》（以下簡稱《五部委通知》）就該問題做出了正式的決定，《五部委通知》提出“適當放寬資本市場相關業(yè)務辦理時限。適當延長上市公司并購重組行政許可財務資料有效期和重組預案披露后發(fā)布召開股東大會通知的時限。如因受疫情影響確實不能按期更新財務資料或發(fā)出股東大會通知的，公司可在充分披露疫情對本次重組的具體影響后，申請財務資料有效期延長或股東大會通知時間延期1個月，最多可申請延期3次。疫情期間，對股票發(fā)行人的反饋意見回復時限、告知函回復時限、財務報告到期終止時限，以及已核發(fā)的再融資批文有效期，自本通知發(fā)布之日起暫緩計算。已取得債券發(fā)行許可，因疫情影響未能在許可有效期內完成發(fā)行的，可向證監(jiān)會申請延期發(fā)行”。這對于上市公司及中介機構的工作開展無疑是好消息，也充分體現了國家部委對疫情期間保護上市公司、中介機構等人員生命安全的負責態(tài)度。
        四、對正在履行的重大資產重組業(yè)績承諾的影響
       在當前的上市公司并購重組過程中，交易雙方多會采取簽訂業(yè)績承諾協(xié)議這一做法來保證交易標的在未來一定期間內的業(yè)績，而業(yè)績承諾也逐步成為重組方案中的重要內容，甚至業(yè)績承諾金額也會影響到標的企業(yè)的交易估值。根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第三十五條，采取收益現值法、假設開發(fā)法等基于未來收益預期的方法對擬購買資產進行評估或者估值并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后3年內的年度報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見；交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協(xié)議。
       此次疫情對于因重大資產重組與上市公司簽訂業(yè)績承諾協(xié)議的股東而言，無異于是飛來橫禍，因為疫情不僅會影響標的企業(yè)的正常生產經營，也會因此影響其2020年一季度的收入與利潤，一旦今年標的企業(yè)業(yè)績不達標，那么股東就需要向上市公司支付現金或者股份來進行業(yè)績補償。而此次疫情勢必會對該業(yè)績承諾協(xié)議的履行產生實質性影響，一般來說，遇到此種情況，協(xié)議雙方會協(xié)商對協(xié)議進行適當調整。但是，重大資產重組中的業(yè)績承諾卻和其他諸如承諾解決同業(yè)競爭、資產注入、股權激勵、解決產權瑕疵等承諾事項不同，業(yè)績承諾是不允許變更的。根據證監(jiān)會于2016年6月17日發(fā)布的《關于上市公司業(yè)績補償承諾的相關問題與解答》：“上市公司重大資產重組中，重組方的業(yè)績補償承諾是基于其與上市公司簽訂的業(yè)績補償協(xié)議作出的，該承諾是重組方案的重要組成部分，因此，重組方應當嚴格按照業(yè)績補償協(xié)議履行承諾。重組方不得適用《上市公司監(jiān)管指引第4號——上市公司實際控制人、股東、關聯方、收購人以及上市公司承諾及履行》第五條的規(guī)定，變更其作出的業(yè)績補償承諾?！币虼耍瑯I(yè)績承諾協(xié)議看似只是一個具備法律效力的合同，但卻因為監(jiān)管機構的指引文件要求，實際上更加復雜。
       那能否雙方協(xié)商提前終止業(yè)績承諾協(xié)議呢？在實踐中，除2016年《關于上市公司業(yè)績補償承諾的相關問題與解答》發(fā)布前融捷股份（證券代碼：002192）因地震不可抗力導致提前終止履行重大資產重組業(yè)績補償承諾的案例外，目前上市公司與股東就業(yè)績承諾協(xié)議的協(xié)商一致解除的案例非常之少，例如2019年大北農（證券代碼：002385）與原承諾人（已身故）因承諾人身故原因導致提前解除了業(yè)績承諾協(xié)議，但承諾人的繼承人仍舊支付了當年標的公司未達業(yè)績的補償款。
而司法實踐中，法院對業(yè)績承諾協(xié)議因不可抗力違約作出的裁判案例也非常少，因此，此次疫情或會導致此前與上市公司因重大資產重組簽訂業(yè)績承諾協(xié)議的承諾方遭受損失。但具體問題仍要具體分析，若此次疫情產生的不可抗力確實導致承諾人難以履行業(yè)績承諾協(xié)議的，按照雙方簽訂的《業(yè)績承諾協(xié)議》免責條款與《合同法》的相關規(guī)定，若合同不能履行且原因不能全部歸責于合同當事人的，根據本次疫情的影響，應當部分或者全部免除責任。
        五、對股東履行中的股權質押協(xié)議的影響
       其實本條影響產生的原因部分也與市場及投資者有關，因為一旦開始后股票持續(xù)大跌，那么勢必會引發(fā)股權質押平倉，原大股東控制權大受影響，從而導致上市公司股權不穩(wěn)定，并進一步引發(fā)上市公司融資困難。誠然，一般而言除非是大股災，不然證券公司一般不會將上市公司股東質押的股票強行平倉，但這畢竟也是可能存在的風險，面對此次疫情，不得不全面考慮種種風險。
       因為疫情引起的股價下跌導致股權質押平倉，能否主張股權質押協(xié)議的不可抗力免責？筆者認為是不能的，因為根據《合同法》的相關規(guī)定，主張股權質押協(xié)議因不可抗力免責須是由于發(fā)生的不可抗力事由導致協(xié)議的一方當事人實質無法履行協(xié)議，而瘟疫等不可抗力引發(fā)的股價下跌并不會導致協(xié)議的一方當事人實質無法履行協(xié)議，相反，股價下跌反而是股權質押協(xié)議約定好的權利人實現質權的約定條件，已經經過雙方達成合意。瘟疫、天災等等因素都是股票市場真實存在的系統(tǒng)性風險，所謂系統(tǒng)性風險即指對整個股票市場或絕大多數股票普遍產生不利影響，不能通過分散投資相互抵消或者消除的風險。這類風險在投資者進行投資時就應當做好了承受其發(fā)生的心理準備與預期，反觀非典期間，也沒有出現因為不可抗力原因使得上市公司股東訴請股權質押協(xié)議違約免責勝訴的案例。
       對于該問題，監(jiān)管機構已經有了心理準備，在2月2日記者對證監(jiān)會相關部門負責人詢問時，對方表示將會作出如下安排：股票質押協(xié)議在疫情防控期間到期，客戶由于還款困難申請展期的，如是湖北地區(qū)客戶，可申請展期6個月，由證券公司協(xié)助辦理展期事宜；如是其他地區(qū)客戶，可與證券公司協(xié)商展期3至6個月。疫情解除前，對于湖北地區(qū)融資融券客戶，以及因疫情實施隔離或者接受救治的其他地區(qū)融資融券客戶，證券公司不主動實施強制平倉。對銀行和信托公司提供的股票質押貸款，銀保監(jiān)會也同樣作出相應安排。
      可見，在疫情面前，決策層及監(jiān)管機構已經做好了疫情對金融、資本市場造成重大影響的防范工作，經濟的穩(wěn)定在特殊時期下對樹立市場信心、鼓舞士氣有著無比重要的意義。
        六、結語
       就當前形勢來看，全國人民上下一心渡過疫情只是時間問題，而疫情期間亦需要充分準備應對后疫情時期如何妥善消除疫情對各領域造成的負面影響。相信在社會各界的共同努力下，疫情會很快被克服。武漢加油！中國加油！