引言:
2020年春節(jié)期間的這場(chǎng)突如其來(lái)的新型冠狀病毒感染肺炎疫情從武漢迅速蔓延到全國(guó),對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的方方面面都造成了重大影響。2020年2月3日,A股春節(jié)后的首個(gè)交易日,滬指跌7.72%,深成指跌8.45%,兩市超3000只個(gè)股集體跌停,資本市場(chǎng)氛圍極為慘淡。而并購(gòu)業(yè)務(wù)無(wú)論從交易流程、收購(gòu)資金,還是標(biāo)的估值等都和資本市場(chǎng)密切相關(guān),本文結(jié)合證監(jiān)會(huì)、各交易所針對(duì)疫情出臺(tái)的相關(guān)文件以及資本市場(chǎng)的反映,分析下新冠肺炎疫情對(duì)并購(gòu)交易的影響。
一、疫情對(duì)并購(gòu)交易盡職調(diào)查的影響
無(wú)論并購(gòu)交易的形式、方案、流程如何多元復(fù)雜,法律盡職調(diào)查工作都是并購(gòu)交易的基礎(chǔ)和關(guān)鍵,只有通過(guò)扎實(shí)的法律盡職調(diào)查,得出并購(gòu)交易不存在實(shí)質(zhì)性障礙和重大風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論,才能繼續(xù)后續(xù)的談判磋商。那新冠肺炎疫情對(duì)盡職調(diào)整的影響體現(xiàn)在哪些方面?
(一)對(duì)實(shí)地調(diào)查、面談等程序的影響
《中華全國(guó)律師協(xié)會(huì)律師從事證券法律業(yè)務(wù)盡職調(diào)查操作指引》第3條規(guī)定:本指引是對(duì)律師從事證券法律業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的一般要求,不論本指引是否有明確規(guī)定,凡涉及發(fā)行條件或?qū)ν顿Y者作出投資決策有重大影響的法律事項(xiàng),律師均應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)地進(jìn)行查驗(yàn)。同時(shí),該指引規(guī)定以下業(yè)務(wù)需要進(jìn)行實(shí)地調(diào)查或訪談:
序號(hào) |
《操作指引》條文 |
適用范圍 |
1 |
第10條 就委托人及相關(guān)主體經(jīng)營(yíng)情況是否真實(shí)而言,律師必須親自赴委托人及委托人下屬公司、企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查。有必要時(shí),可赴委托人的重要供應(yīng)商、客戶的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查。 |
全部 |
2 |
第12條 就需要其他第三方進(jìn)行確認(rèn)的事項(xiàng),律師應(yīng)通過(guò)訪談、函證的方式進(jìn)行。訪談、函證可與其他中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查共同進(jìn)行,但必須作獨(dú)立調(diào)查及判斷。第三方接受訪談但不愿出具書(shū)面確認(rèn)文件的,或第三方不接受訪談的,律師應(yīng)制作筆錄并可通過(guò)攝影等方式進(jìn)行佐證。 |
全部 |
3 |
第13條 就某些無(wú)法以書(shū)面文件作出支持的事實(shí)進(jìn)行訪談,尤其是對(duì)委托人、委托人的工作人員進(jìn)行訪談時(shí),訪談內(nèi)容必須明確、具體,需能夠反映律師得出結(jié)論的經(jīng)過(guò),而非僅僅就是否存在事實(shí)作出詢(xún)問(wèn)。 |
全部 |
4 |
第24條第2款 律師須先行了解發(fā)行人正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所必需的資產(chǎn),并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行核查。律師應(yīng)當(dāng)盡職查驗(yàn)以下文件或事項(xiàng):……(10)律師在核查土地使用權(quán)、房產(chǎn)、商標(biāo)、專(zhuān)利等需備案、登記、公示的相關(guān)資產(chǎn)時(shí),不應(yīng)只核查書(shū)面文件,還需到相關(guān)備案、登記部門(mén)進(jìn)行實(shí)地核查,并查詢(xún)相關(guān)網(wǎng)站公告信息,制作查驗(yàn)記錄。 |
適用于首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市法律業(yè)務(wù),并購(gòu)重組法律業(yè)務(wù)參照本指引條款進(jìn)行 |
5 |
第27條 律師應(yīng)當(dāng)須論證發(fā)行人的機(jī)構(gòu)獨(dú)立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu),獨(dú)立行使經(jīng)營(yíng)管理職權(quán),與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機(jī)構(gòu)混同的情形。律師應(yīng)當(dāng)盡職查驗(yàn)以下文件或事項(xiàng):……(5)律師應(yīng)對(duì)發(fā)行人和發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)的辦公場(chǎng)所、機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員設(shè)置等進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)勘查、實(shí)地走訪,并制作查驗(yàn)記錄及訪談筆錄……(7)發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)與發(fā)行人的各業(yè)務(wù)部門(mén)的設(shè)置及運(yùn)行情況說(shuō)明,必要時(shí)實(shí)地查驗(yàn),并現(xiàn)場(chǎng)制作查驗(yàn)記錄。 |
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6 |
第39條 律師須論證發(fā)行人編制的財(cái)務(wù)報(bào)表以實(shí)際發(fā)生的交易或者事項(xiàng)為依據(jù);在進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告時(shí)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎;對(duì)相同或者相似的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),選用一致的會(huì)計(jì)政策,無(wú)隨意變更。律師應(yīng)當(dāng)盡職查驗(yàn)以下文件或事項(xiàng):……(2)發(fā)行人法定申報(bào)期間的重大合同及履行證明文件原件,向合同相對(duì)方發(fā)出函證,詢(xún)證上述重大合同的實(shí)際履行情況、收入確認(rèn)情況及是否存在糾紛及潛在的糾紛等情況,實(shí)地走訪合同相對(duì)方,并制作實(shí)地查驗(yàn)記錄和訪談筆錄。 |
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7 |
第78條律師須論證發(fā)行人有無(wú)因環(huán)境保護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)安全、人身權(quán)等原因產(chǎn)生的侵權(quán)之債,如有相關(guān)的侵權(quán)之債,是否對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響,發(fā)行人是否存在嚴(yán)重?fù)p害社會(huì)投資者及社會(huì)公共利益的行為。律師應(yīng)當(dāng)盡職查驗(yàn)以下文件或事項(xiàng):……(5)關(guān)于環(huán)境保護(hù),可實(shí)地查驗(yàn)發(fā)行人的環(huán)保設(shè)備、設(shè)施,并走訪周邊可能受到影響的居民,并制作查驗(yàn)記錄及訪談筆錄;(6)關(guān)于勞動(dòng)安全,可實(shí)地查驗(yàn)發(fā)行人員工的工作環(huán)境、工作條件,并走訪發(fā)行人的員工,并制作查驗(yàn)記錄及訪談筆錄。 |
注:本操作指引主要適用于上市公司,針對(duì)非上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查業(yè)務(wù)指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)由各地律協(xié)編制,適用性、指導(dǎo)性不如前者。因此,本文并未區(qū)分上市公司和非上市公司在并購(gòu)交易流程上的不同,統(tǒng)一將上市公司并購(gòu)交易相關(guān)規(guī)范作為探討的基礎(chǔ)。
受到新冠肺炎疫情的影響,全國(guó)30個(gè)省、市和自治區(qū)先后啟動(dòng)了重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級(jí)響應(yīng),為控制人口流動(dòng)和避免人群聚集,多地均采取了延期復(fù)工、交通管制等措施。在這種情況下,律師進(jìn)行實(shí)地調(diào)查必然會(huì)受到嚴(yán)重影響,需要審慎評(píng)估實(shí)地調(diào)查程序?qū)ΡM職調(diào)查工作的重要性,是否存在其他的可替代程序,如果實(shí)地調(diào)查程序是必須且缺乏其他可替代程序的,律師應(yīng)當(dāng)盡快與委托人進(jìn)行溝通,延長(zhǎng)盡職調(diào)查報(bào)告的出具時(shí)間。
(二)對(duì)援引其他證券服務(wù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)事項(xiàng)的影響
《律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)管理辦法》第十五條規(guī)定:律師從國(guó)家機(jī)關(guān)、具有管理公共事務(wù)職能的組織、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱(chēng)公共機(jī)構(gòu))直接取得的文書(shū),可以作為出具法律意見(jiàn)的依據(jù),但律師應(yīng)當(dāng)履行本辦法第十四條規(guī)定的注意義務(wù)并加以說(shuō)明;對(duì)于不是從公共機(jī)構(gòu)直接取得的文書(shū),經(jīng)核查和驗(yàn)證后方可作為出具法律意見(jiàn)的依據(jù)。《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》第6條規(guī)定:上市公司披露的重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中引用的經(jīng)審計(jì)的最近一期財(cái)務(wù)資料在財(cái)務(wù)報(bào)告截止日后6個(gè)月內(nèi)有效;特別情況下可申請(qǐng)適當(dāng)延長(zhǎng),但延長(zhǎng)時(shí)間至多不超過(guò)1個(gè)月。
受到新冠肺炎疫情的影響,中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)也于1月31日發(fā)布《關(guān)于2019年報(bào)審計(jì)工作中應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒感染肺炎疫情的專(zhuān)項(xiàng)提示》,要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所根據(jù)實(shí)際情況,盡早與被審計(jì)單位進(jìn)行溝通,必要時(shí)提請(qǐng)被審計(jì)單位與監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行溝通,申請(qǐng)延期披露年度報(bào)告,確保審計(jì)質(zhì)量。在這種情況下,法律盡職調(diào)查中涉及財(cái)務(wù)部分必然受會(huì)計(jì)師事務(wù)所年度審計(jì)報(bào)告發(fā)布時(shí)間的影響,如審計(jì)報(bào)告不能按期披露,律師應(yīng)當(dāng)盡快與委托人進(jìn)行溝通,延長(zhǎng)盡職調(diào)查報(bào)告的出具時(shí)間。
二、疫情對(duì)并購(gòu)交易審批的影響
為減輕新冠肺炎疫情對(duì)資本市場(chǎng)的整體影響,2020年1月28日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》(證監(jiān)辦發(fā)〔2020〕9號(hào))(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《證監(jiān)會(huì)通知》”);2月1月,中國(guó)人民銀行與財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》(銀發(fā)〔2020〕29號(hào))(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《五部委通知》”),針對(duì)在疫情防控階段為確保金融服務(wù)暢通,對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)安排作出了一系列特別規(guī)定。為落實(shí)《證監(jiān)會(huì)通知》與《五部委通知》的相關(guān)精神,2月1日,深交所發(fā)布了《關(guān)于全力支持上市公司等市場(chǎng)主體堅(jiān)決打贏防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情阻擊戰(zhàn)》(深證上〔2020〕67號(hào))(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《深交所通知》”);2月2日,上交所發(fā)布了《關(guān)于全力支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情相關(guān)監(jiān)管業(yè)務(wù)安排的通知》(上證函〔2020〕202號(hào))(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《上交所通知》”);同日,全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《關(guān)于全力支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情有關(guān)業(yè)務(wù)安排的通知》(股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告〔2020〕89號(hào))(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《新三板通知》”)。
上述文件對(duì)疫情中上市公司的并購(gòu)交易審批流程出臺(tái)了如下寬限政策:
《五部委通知》 |
《深交所通知》 |
《上交所通知》 |
《新三板通知》 |
適當(dāng)放寬資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)辦理時(shí)限。適當(dāng)延長(zhǎng)上市公司并購(gòu)重組行政許可財(cái)務(wù)資料有效期和重組預(yù)案披露后發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)通知的時(shí)限。如因受疫情影響確實(shí)不能按期更新財(cái)務(wù)資料或發(fā)出股東大會(huì)通知的,公司可在充分披露疫情對(duì)本次重組的具體影響后,申請(qǐng)財(cái)務(wù)資料有效期延長(zhǎng)或股東大會(huì)通知時(shí)間延期1個(gè)月,最多可申請(qǐng)延期3次。疫情期間,對(duì)股票發(fā)行人的反饋意見(jiàn)回復(fù)時(shí)限、告知函回復(fù)時(shí)限、財(cái)務(wù)報(bào)告到期終止時(shí)限,以及已核發(fā)的再融資批文有效期,自本通知發(fā)布之日起暫緩計(jì)算。已取得債券發(fā)行許可,因疫情影響未能在許可有效期內(nèi)完成發(fā)行的,可向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)延期發(fā)行。 |
按照《五部委通知》的規(guī)定,適當(dāng)延長(zhǎng)上市公司并購(gòu)重組行政許可財(cái)務(wù)資料有效期和并購(gòu)重組預(yù)案披露后發(fā)布召開(kāi)股東大會(huì)通知的時(shí)限。 |
1.自2月3日起,科創(chuàng)板首次公開(kāi)上市審核、上市公司重大資產(chǎn)重組審核及其他相關(guān)審核中發(fā)行人回復(fù)時(shí)限等規(guī)則規(guī)定的審核時(shí)限,以及發(fā)行人更新財(cái)務(wù)報(bào)告的時(shí)限,予以中止計(jì)算;具體恢復(fù)計(jì)算時(shí)間將根據(jù)疫情防控情況另行通知; 2.如因受疫情影響,上市公司在籌劃并購(gòu)重組過(guò)程中確實(shí)不能按期更新財(cái)務(wù)資料或發(fā)出股東大會(huì)通知的,可在充分披露疫情對(duì)本次重組的具體影響后,申請(qǐng)財(cái)務(wù)資料有效期延長(zhǎng)或股東大會(huì)通知時(shí)間延期1個(gè)月,最多可申請(qǐng)延期3次 |
1.受疫情影響,股票定向發(fā)行及并購(gòu)重組項(xiàng)目更新財(cái)務(wù)資料、進(jìn)行審計(jì)或評(píng)估等難度較大的,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將就涉及財(cái)務(wù)報(bào)告有效期問(wèn)題做出妥善安排;全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出具的定向發(fā)行函件有效期經(jīng)申請(qǐng)可以適當(dāng)延長(zhǎng)。掛牌公司籌劃重大資產(chǎn)重組,因受疫情影響,股票暫停轉(zhuǎn)讓6個(gè)月內(nèi)無(wú)法披露重組預(yù)案或重組報(bào)告書(shū),或披露預(yù)案后無(wú)法在6個(gè)月內(nèi)完成審計(jì)并披露重組報(bào)告書(shū)的,可向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)延期;在停牌后10個(gè)交易日無(wú)法提交內(nèi)幕信息知情人報(bào)備材料的,可向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)延期報(bào)送; 2.湖北等疫情嚴(yán)重地區(qū)的掛牌公司以及募集資金主要用于疫情防控領(lǐng)域的掛牌公司股票定向發(fā)行和并購(gòu)重組的,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司開(kāi)設(shè)審查綠色通道。即日起至疫情結(jié)束,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司針對(duì)上述掛牌公司的股票定向發(fā)行和并購(gòu)重組,一是設(shè)置“專(zhuān)用通道,專(zhuān)人對(duì)接”機(jī)制,對(duì)上述地區(qū)和領(lǐng)域企業(yè)設(shè)置專(zhuān)用咨詢(xún)電話,專(zhuān)人接聽(tīng)和解答咨詢(xún)問(wèn)題,加強(qiáng)對(duì)掛牌公司和主辦券商的指導(dǎo),協(xié)助其規(guī)范履行發(fā)行、并購(gòu)重組程序及信息披露工作,全力保障相關(guān)掛牌公司融資。二是設(shè)置“即報(bào)即審、專(zhuān)人審查”機(jī)制。自定向發(fā)行說(shuō)明書(shū)、重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)等文件披露后,即指定審查人員對(duì)相關(guān)信息披露文件進(jìn)行審查,優(yōu)先辦理上述企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù),審?fù)昙窗l(fā)。三是探索投融資專(zhuān)項(xiàng)對(duì)接服務(wù),針對(duì)湖北地區(qū)掛牌公司發(fā)行融資,通過(guò)投融通平臺(tái)聯(lián)合商業(yè)銀行提供線上信用貸專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品,開(kāi)展線上展示和融資專(zhuān)場(chǎng)服務(wù),幫助掛牌公司對(duì)接投資人。 |
綜上,監(jiān)管機(jī)構(gòu)在疫情期間的系列規(guī)定對(duì)并購(gòu)交易的主要影響體現(xiàn)在延長(zhǎng)了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《信息披露規(guī)范指引》等法規(guī)文件中對(duì)上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)定的各類(lèi)法定時(shí)限或財(cái)會(huì)資料的有效期,對(duì)湖北省等受疫情影響嚴(yán)重的地區(qū)以及市場(chǎng)主體募集資金投向疫情防控的領(lǐng)域,開(kāi)設(shè)了綠色審核通道,加快了審核速度,簡(jiǎn)化了審核流程。
三、疫情對(duì)標(biāo)的公司估值的影響
本次新冠肺炎疫情與2003年的非典肺炎疫情極為相似,均具有短期性、局部性和暫時(shí)性等特征,從A股市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)來(lái)看,短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的影響較大,從而對(duì)標(biāo)的公司估值影響較大。具體體現(xiàn)在以下方面:
(一)估值受市場(chǎng)行情影響
根據(jù)A股市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù),資本市場(chǎng)對(duì)非典肺炎疫情的反應(yīng)明顯且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),2003年4月底開(kāi)始,上證綜指從1649.6開(kāi)始持續(xù)下降至2003年11月的1319點(diǎn),降幅接近20.04%。而2020年2月3日,疫情后首次開(kāi)市,上證指數(shù)和深證指數(shù)均大幅下跌,兩市超過(guò)3000支股票跌停,A股走勢(shì)普遍不樂(lè)觀。因此,在疫情持續(xù)期間,如果并購(gòu)交易的標(biāo)的公司屬于一般消費(fèi)企業(yè)或生產(chǎn)制造型企業(yè),可能會(huì)受到外部環(huán)境和整體市場(chǎng)環(huán)境的影響,估值出現(xiàn)走低的現(xiàn)象;如果標(biāo)的公司屬于醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域的企業(yè),估值可能走高。
(二)估值受企業(yè)資金鏈影響
2月1日,著名的餐飲連鎖品牌西貝莜面村董事長(zhǎng)賈國(guó)龍對(duì)記者稱(chēng):疫情致2萬(wàn)多員工待業(yè),貸款發(fā)工資也只能撐3月。因此,收購(gòu)方及標(biāo)的公司的資金是否緊張將在談判磋商中對(duì)標(biāo)的公司的最終估值產(chǎn)生重大影響。為緩解企業(yè)的融資壓力,1月28日,銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)銀行間市場(chǎng)自律服務(wù)做好疫情防控工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《交易商協(xié)會(huì)通知》”),規(guī)定了債務(wù)融資工具在疫情防控期間的注冊(cè)發(fā)行工作;2月1日,中基協(xié)在《五部委通知》的基礎(chǔ)上發(fā)布了《關(guān)于疫情防控期間私募基金登記備案相關(guān)工作安排的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《中基協(xié)通知》”),針對(duì)與投資疫情防控相關(guān)領(lǐng)域資管產(chǎn)品備案建立綠色通道制度。
上述文件對(duì)疫情中債務(wù)融資及股權(quán)投資出臺(tái)了如下優(yōu)惠政策:
《五部委通知》 |
《交易商協(xié)會(huì)通知》 |
《中基協(xié)通知》 |
提高債券發(fā)行等服務(wù)效率。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、上海證券交易所、深圳證券交易所等要優(yōu)化公司信用類(lèi)債券發(fā)行工作流程,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)線上提交公司信用類(lèi)債券的發(fā)行申報(bào)材料,遠(yuǎn)程辦理備案、注冊(cè)等,減少疫情傳播風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)募集資金主要用于疫情防控以及疫情較重地區(qū)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)發(fā)行的金融債券、資產(chǎn)支持證券、公司信用類(lèi)債券建立注冊(cè)發(fā)行“綠色通道”,證券市場(chǎng)自律組織對(duì)擬投資于防疫相關(guān)醫(yī)療設(shè)備、疫苗藥品生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)的私募股權(quán)投資基金,建立登記備案“綠色通道”,切實(shí)提高服務(wù)效率。 |
對(duì)注冊(cè)地在湖北省等疫情嚴(yán)重地區(qū)的企業(yè),以及債務(wù)融資工具資金用于疫情防控相關(guān)領(lǐng)域的,交易商協(xié)會(huì)將建立注冊(cè)發(fā)行服務(wù)綠色通道,切實(shí)做好疫情防控直接債務(wù)融資服務(wù)工作。 |
自本通知發(fā)布之日起,協(xié)會(huì)針對(duì)參與抗擊疫情所需的醫(yī)藥衛(wèi)生類(lèi)的私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金備案申請(qǐng),提供辦理私募基金產(chǎn)品備案的綠色通道。私募基金管理人在AMBERS系統(tǒng)申請(qǐng)參與抗擊疫情的醫(yī)藥衛(wèi)生類(lèi)私募基金新增產(chǎn)品備案時(shí),除提交常規(guī)備案信息外,請(qǐng)?jiān)凇跋嚓P(guān)附件上傳”頁(yè)面的“管理人(投顧)需要說(shuō)明問(wèn)題的文件”處上傳業(yè)務(wù)支持文件,該文件請(qǐng)統(tǒng)一命名為“抗擊疫情醫(yī)藥衛(wèi)生類(lèi)私募基金相關(guān)情況說(shuō)明”。文件可以是立項(xiàng)報(bào)告、投資框架協(xié)議、投資意向書(shū)、盡調(diào)報(bào)告等。協(xié)會(huì)將在收到備案申請(qǐng)后,第一時(shí)間主動(dòng)服務(wù)相關(guān)基金管理人,加急加快辦理備案并對(duì)外公示。 |
(三)估值受預(yù)期業(yè)績(jī)影響
根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》第十七條規(guī)定:執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集等情況,分析收益法、市場(chǎng)法和成本法(資產(chǎn)基礎(chǔ)法)三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性,選擇評(píng)估方法。如在并購(gòu)交易中采用收益法(單一或組合)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估,將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn),進(jìn)而確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值,受疫情影響,2020年標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)除醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)外,必然有一定幅度下滑,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估,估值也會(huì)相應(yīng)降低。
綜上,一般消費(fèi)企業(yè)或者生產(chǎn)制造型的標(biāo)的公司因市場(chǎng)行情、本身資金鏈及預(yù)期業(yè)績(jī)影響,估值會(huì)因本次疫情受到一定程度的影響。如并購(gòu)交易中標(biāo)的公司為醫(yī)藥衛(wèi)生、環(huán)?;蛘呦嚓P(guān)化工領(lǐng)域的企業(yè),企業(yè)的投融資渠道將得到放寬,相關(guān)融資審批手續(xù)也會(huì)明顯加快,估值會(huì)有較大提高。
四、疫情對(duì)并購(gòu)交易中業(yè)績(jī)承諾的影響
并購(gòu)交易中為保障收購(gòu)方權(quán)益,普遍約定了業(yè)績(jī)承諾或?qū)€補(bǔ)償條款,對(duì)于目前尚在業(yè)績(jī)對(duì)賭期的并購(gòu)交易而言,本次疫情對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方參與業(yè)績(jī)對(duì)賭的股東影響較大,因疫情原因無(wú)法完成2020年的業(yè)績(jī)對(duì)賭條款,在此情況下,能否引用不可抗力豁免業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)或?qū)I(yè)績(jī)對(duì)賭條款進(jìn)行變更調(diào)整?
(一)監(jiān)管部門(mén)對(duì)業(yè)績(jī)承諾的相關(guān)規(guī)定
2013年12月27日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)——上市公司實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購(gòu)人以及上市公司承諾及履行》(證監(jiān)會(huì)公告〔2013〕55號(hào))第五條規(guī)定:因相關(guān)法律法規(guī)、政策變化、自然災(zāi)害等自身無(wú)法控制的客觀原因?qū)е鲁兄Z無(wú)法履行或無(wú)法按期履行的,承諾相關(guān)方應(yīng)及時(shí)披露相關(guān)信息。
證監(jiān)會(huì)的上述規(guī)定明確了因自然災(zāi)害等自身無(wú)法控制的客觀原因?qū)е聼o(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾的只需要及時(shí)披露相關(guān)信息,因其他原因無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾的需要變更承諾并按權(quán)限報(bào)上市公司股東大會(huì)批準(zhǔn)。但是2016年6月17日,證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于上市公司業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的相關(guān)問(wèn)題與解答》中答復(fù):上市公司重大資產(chǎn)重組中,重組方的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾是基于其與上市公司簽訂的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議作出的,該承諾是重組方案的重要組成部分,因此,重組方應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議履行承諾。重組方不得適用《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)——上市公司實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購(gòu)人以及上市公司承諾及履行》第五條的規(guī)定,變更其作出的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾。此答復(fù)主要是針對(duì)2013年證監(jiān)會(huì)55號(hào)文第五條的補(bǔ)充,明確了業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾不得隨意適用上述條款進(jìn)行變更,但是該答復(fù)并未明確自然災(zāi)害等自身無(wú)法控制的客觀原因?qū)е聼o(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾情況的處理。
2019年11月8日,最高人民法院印發(fā)《九民紀(jì)要》明確:人民法院在審理“對(duì)賭協(xié)議”糾紛案件時(shí),不僅應(yīng)當(dāng)適用合同法的相關(guān)規(guī)定,還應(yīng)當(dāng)適用公司法的相關(guān)規(guī)定;既要堅(jiān)持鼓勵(lì)投資方對(duì)實(shí)體企業(yè)特別是科技創(chuàng)新企業(yè)投資原則,從而在一定程度上緩解企業(yè)融資難問(wèn)題,又要貫徹資本維持原則和保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益原則,依法平衡投資方、公司債權(quán)人、公司之間的利益。對(duì)于投資方與目標(biāo)公司的股東或者實(shí)際控制人訂立的對(duì)賭協(xié)議,如無(wú)其他無(wú)效事由,認(rèn)定有效并支持實(shí)際履行,實(shí)踐中并無(wú)爭(zhēng)議。
(二)本次疫情是否構(gòu)成不可抗力
《民法總則》第180條和《合同法》第117條均將不可抗力定義為“不能預(yù)見(jiàn)、不能避免且不能克服的客觀情況?!辈豢煽沽κ欠ǘǖ拿庳?zé)事由之一,因不可抗力導(dǎo)致當(dāng)事人不能履行合同的,應(yīng)當(dāng)根據(jù)不可抗力的影響,部分或全部免除責(zé)任。如果因不可抗力致使不能實(shí)現(xiàn)合同目的的,當(dāng)事人可以行使法定的合同解除權(quán),通知對(duì)方當(dāng)事人解除合同。
本次疫情與2003年的非典肺炎疫情相似,因此2003年非典疫情期間的司法實(shí)踐活動(dòng)對(duì)本次疫情是否構(gòu)成不可抗力提供了重要的參考依據(jù)。2003年6月11日,最高人民法院在《關(guān)于在防治傳染性非典型肺炎期間依法做好人民法院相關(guān)審判、執(zhí)行工作的通知》中指出,由于“非典”疫情原因,按原合同履行對(duì)一方當(dāng)事人的權(quán)益有重大影響的合同糾紛案件,可以根據(jù)具體情況,適用公平原則處理;因政府及有關(guān)部門(mén)為防治“非典”疫情而采取行政措施直接導(dǎo)致合同不能履行,或者由于“非典”疫情的影響致使合同當(dāng)事人根本不能履行而引起的糾紛,按照《合同法》第117條和第118條的規(guī)定妥善處理。多地法院在審判實(shí)踐過(guò)程中,也將非典疫情作為不可抗力的因素,判決當(dāng)事人無(wú)需承擔(dān)違約責(zé)任。
從本次新冠肺炎疫情的爆發(fā)時(shí)間和傳播速度,加之各地因啟重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級(jí)響應(yīng)而采取了延期復(fù)工、限制交通等措施來(lái)看,本次疫情爆發(fā)前并不能為當(dāng)事人所預(yù)見(jiàn)。且由于新冠肺炎疾病尚未有有效的藥物及治療方法,當(dāng)事人除有限的避免感染的自我防護(hù)措施外,并不能有效避免或克服。因此,本次疫情應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定屬于不可抗力因素。
(三)對(duì)賭條款能否適用不可抗力
在過(guò)去的一些司法案例中,股權(quán)轉(zhuǎn)讓方曾將不可抗力或情事變更作為對(duì)抗投資者股權(quán)回購(gòu)義務(wù)請(qǐng)求的抗辯事由。在首都信息發(fā)展股份有限公司與北京億思瑞德科技發(fā)展有限公司、北京華夏永鑫信息技術(shù)有限公司合同糾紛案((2009)海民初字第26101號(hào)民事判決書(shū))一案中,標(biāo)的公司北京首信創(chuàng)安公司未能完成對(duì)賭協(xié)議的相關(guān)利潤(rùn)要求,股權(quán)轉(zhuǎn)讓方就曾以業(yè)績(jī)下滑主要是由于金融危機(jī),該事件屬于無(wú)法預(yù)見(jiàn)且不可避免的不可抗力為由對(duì)抗投資者的股份回購(gòu)請(qǐng)求,但上述理由并未得到法院的支持。而在翁吉義與胡書(shū)來(lái)等股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案((2013)滬一中民四(商)終字第1096號(hào)民事判決書(shū))一案中,投資者認(rèn)為證監(jiān)會(huì)暫停IPO的行為屬于不可抗力,應(yīng)當(dāng)使其要求股東回購(gòu)其股權(quán)的權(quán)利相應(yīng)地順延,并得到了法院的支持。
綜上,在司法實(shí)踐中,法院否決參與業(yè)績(jī)對(duì)賭的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方以不可抗力為由對(duì)抗投資者股權(quán)回購(gòu)或現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)恼?qǐng)求,并非是因?yàn)閷?duì)賭條款不適用不可抗力,而是上述轉(zhuǎn)讓方提出的事由并不屬于民法意義上的“不可抗力”。而在本次疫情爆發(fā)后,為減輕疫情對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和國(guó)民生活水平帶來(lái)的沖擊和影響,多個(gè)領(lǐng)域的政府部門(mén)下發(fā)文件,要求在疫情防控期間采取特別措施,支持相關(guān)企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害影響。2020年2月1日,中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)還為一家湖州的相關(guān)企業(yè)出具了全國(guó)首份新型冠狀病毒感染的肺炎疫情不可抗力事實(shí)性證明。因此,如果標(biāo)的公司因受本次疫情的影響而無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾的,可能會(huì)援引合同法關(guān)于不可抗力的規(guī)定拒絕履行全部的對(duì)賭義務(wù)。
(四)不可抗力情形下對(duì)賭條款的調(diào)整
雖然本次疫情構(gòu)成不可抗力,但并不意味著參與業(yè)績(jī)對(duì)賭的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方可以據(jù)此為由拒絕履行全部對(duì)賭義務(wù),甚至解除合同。疫情并不必然導(dǎo)致投資目的的落空,且疫情的持續(xù)時(shí)間較短,影響有限,即使構(gòu)成不可抗力,在合同履行過(guò)程中也應(yīng)當(dāng)遵循合同的公平原則,合理地承擔(dān)不可抗力所帶來(lái)的不利后果。因此,在確定標(biāo)的公司需要承擔(dān)的對(duì)賭義務(wù)時(shí),應(yīng)當(dāng)結(jié)合具體情況進(jìn)行分析:本次疫情的爆發(fā)對(duì)公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)是否造成了實(shí)質(zhì)性的影響?假如在不考慮疫情爆發(fā)的情況下,按照標(biāo)的公司過(guò)去的盈利能力水平是否能夠按照約定完成業(yè)績(jī)指標(biāo)?標(biāo)的公司是否采取了有效的措施,降低疫情對(duì)公司帶來(lái)的影響等。
綜上,筆者認(rèn)為,參與業(yè)績(jī)對(duì)賭的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方如因疫情影響無(wú)法履行或無(wú)法按期履行承諾的,首先應(yīng)及時(shí)披露相關(guān)信息;其次應(yīng)當(dāng)及時(shí)與收購(gòu)方進(jìn)行積極磋商,采取延長(zhǎng)業(yè)績(jī)承諾期等方式變更方案,并按權(quán)限重新表決簽署;最后雙方在解決上述問(wèn)題時(shí)應(yīng)盡量按照有利于維護(hù)上市公司利益的原則進(jìn)行處理。